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延华智能13中报点评:转型初见效,收购少数权益增业绩

发布时间:2013-08-23被阅次数:15171 来源:宏源证券股份有限公司 研究员:鲍荣富、傅盈、周蓉姿

报告摘要:

        2013H1业(ye)绩增长(zhang)(zhang)62.68%,前三季度预(yu)(yu)增50~80%。上(shang)半年公司实(shi)现(xian)营业(ye)收(shou)入4.07亿元、归属于母公司股东的(de)净利润1789万元,同比分别增长(zhang)(zhang)63.45%和62.68%。按(an)增发后股本EPS0.10元,符合(he)我们预(yu)(yu)期(qi)。公司业(ye)绩增长(zhang)(zhang)主要(yao)来(lai)自(zi)于收(shou)入规模的(de)快(kuai)速(su)增长(zhang)(zhang)(贡(gong)(gong)献63.5pct)、期(qi)间费用(yong)率下降(贡(gong)(gong)献43.2pct)以及(ji)非(fei)经常性(xing)损益(yi)贡(gong)(gong)献(贡(gong)(gong)献24.3pct,主要(yao)系政府补助327万元)。2013年前三季度预(yu)(yu)增50~80%,对应EPS0.13~0.15元。

        向(xiang)智慧城市转型(xing)初见成(cheng)效(xiao)。公(gong)(gong)司上(shang)半(ban)年(nian)(nian)博览会展、星(xing)级(ji)酒店、节(jie)能服务、高(gao)端(duan)行业办公(gong)(gong)收入分(fen)别(bie)(bie)同(tong)比增长18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%。公(gong)(gong)司上(shang)半(ban)年(nian)(nian)综合(he)毛(mao)利(li)(li)(li)率同(tong)比略降(jiang)0.60pct,主(zhu)要系博览会展毛(mao)利(li)(li)(li)率同(tong)比下降(jiang)10.9pct;但Q2同(tong)比提(ti)(ti)高(gao)1.41pct;毛(mao)利(li)(li)(li)率结构性改善(shan),节(jie)能服务、绿色(se)智慧医(yi)院、高(gao)星(xing)级(ji)酒店毛(mao)利(li)(li)(li)率分(fen)别(bie)(bie)提(ti)(ti)高(gao)25.27/3.03/6.45pct至75.9%/32.3%/24.3%。武汉(han)智城开(kai)始贡(gong)献业绩(ji),上(shang)半(ban)年(nian)(nian)分(fen)别(bie)(bie)实(shi)现(xian)收入、净利(li)(li)(li)3988/84.5万(wan)元(去年(nian)(nian)同(tong)期收入为(wei)0,净利(li)(li)(li)为(wei)-126.6万(wan)元)。

        拟收(shou)购东(dong)方延华27%少(shao)数(shu)股东(dong)权益,预计可增厚(hou)全年EPS0.017元。公司(si)(si)(si)拟收(shou)购东(dong)方延华节能(neng)公司(si)(si)(si)27%少(shao)数(shu)股东(dong)权益(收(shou)购完(wan)成后持股82%),一方面(mian)体现了公司(si)(si)(si)加(jia)强(qiang)咨询及节能(neng)业务的战略,另(ling)一方面(mian)可直接增厚(hou)公司(si)(si)(si)业绩。该公司(si)(si)(si)上半年实现收(shou)入、净利(li)1448/435万元,净利(li)率高达30%,收(shou)购完(wan)成后预计可增厚(hou)全年净利(li)润7.2%,对(dui)应EPS0.017元。我们预计公司(si)(si)(si)后续仍有可能(neng)回(hui)购盈利(li)能(neng)力(li)较强(qiang)的控(kong)股子(zi)公司(si)(si)(si)少(shao)数(shu)股东(dong)权益,从而对(dui)业绩形成持续贡献。

        盈利预测(ce)、估值及投资评级(ji)。我们(men)小幅上调2014/15两(liang)年(nian)盈利预测(ce),预测(ce)2013~15年(nian)EPS分别为(wei)0.24/0.35/0.48元(原预测(ce)分别为(wei)0.24/0.34/0.47元,按增发摊薄后(hou)股本计(ji)算)。考(kao)虑到公司目前处于(yu)业务转型初见成效、业绩(ji)确定性(xing)反(fan)转的阶段,我们(men)认为(wei)可给(ji)予(yu)公司2014年(nian)40倍PE,对应目标(biao)价(jia)14元,维(wei)持“买入”评级(ji)。

 

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