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延华智能:Q2毛利率提升,1~3Q 预增50%~80%

发布时间:2013-08-23被阅次数:12279 来源:群益证券(香港)有限公司 研究员:韩伟琪

结论(lun)与建(jian)议:

      ;  延(yan)华上半年增长理想,Q2毛利(li)率的增长趋势也不(bu)错(cuo)。在国内智慧城市、节能环(huan)保等工程规(gui)划大面积(ji)开展的情况下,公司将直(zhi)接受益,无论在订(ding)单承揽或者盈利(li)水准方面都将有长期较快的成长性。

        预计公司2013、14年(nian)EPS为0.276元(yuan)(全面摊(tan)薄(bo))和0.420元(yuan),YoY分别增长170.82%和52.08%。目(mu)前2013、14年(nian)P/E为46倍(bei)30倍(bei)。行业长期成(cheng)长性良好(hao),维(wei)持买入建议,目(mu)标价14.5元(yuan)(2014年(nian)35x)。

        上(shang)半(ban)年(nian)净(jing)利YoY+63%:延(yan)华智慧2013年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)完(wan)成营(ying)业收入(ru)4.07亿元(yuan)(yuan),YoY+63.45%,净(jing)利润(run)0.18亿元(yuan)(yuan),YoY+62.68%,EPS为(wei)0.133元(yuan)(yuan)。其中Q2营(ying)收为(wei)2.1亿元(yuan)(yuan),QoQ+6.1%,YoY+36.4%,净(jing)利润(run)0.14亿元(yuan)(yuan),QoQ+209%,YoY+65%。上(shang)半(ban)年(nian)管(guan)理费用(yong)支出0.36亿元(yuan)(yuan),YoY+60%,为(wei)研(yan)发费用(yong)和职工(gong)薪(xin)酬增加较多;当期(qi)业外收入(ru)327万元(yuan)(yuan),为(wei)收到的各种项目补(bu)助(zhu)。

        Q2毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)有(you)良(liang)好提升(sheng):上(shang)半年(nian)公(gong)司(si)综合毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)为(wei)20.40%,YoY下降(jiang)0.6个(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)(fen)点,公(gong)司(si)城市综合体、高(gao)端办公(gong)楼和(he)智慧住宅业务毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)同比(bi)出现不(bu)同程度下降(jiang),预(yu)计(ji)为(wei)承(cheng)接(jie)合同报酬率(lv)(lv)(lv)的差别;其中Q2为(wei)毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)21.23%,YoY提高(gao)1.4个(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)(fen)点,QoQ提升(sheng)1.7个(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)(fen)点,有(you)良(liang)好的提升(sheng)。

        会展(zhan)、酒店(dian)、办(ban)公楼和(he)(he)(he)节能综合服务(wu)业务(wu)快速(su)成长(zhang):公司博(bo)览会展(zhan)和(he)(he)(he)高星级酒店(dian)项目收(shou)入分别实现1824%和(he)(he)(he)1006%的(de)同比增长(zhang),高端(duan)行业办(ban)公和(he)(he)(he)节能综合服务(wu)营(ying)收(shou)也几近翻番;城(cheng)市(shi)综合体、智慧医院和(he)(he)(he)智慧化(hua)住宅业务(wu)收(shou)入则有所调整,YoY下(xia)降10%左右。

        维持公(gong)(gong)司(si)(si)13年(nian)新签合同(tong)(tong)10亿(yi)元的预期(qi):目前国(guo)内智慧(hui)(hui)(hui)城(cheng)市和智慧(hui)(hui)(hui)建(jian)筑题材的建(jian)设(she)项目如(ru)火如(ru)荼,公(gong)(gong)司(si)(si)面临很大的市场需求。12年(nian)完成转型(xing)后,智慧(hui)(hui)(hui)城(cheng)市、绿色智慧(hui)(hui)(hui)医院(yuan)、咨询与软件业(ye)务、节(jie)能业(ye)务成为公(gong)(gong)司(si)(si)业(ye)务增值的重点,我们认(ren)为公(gong)(gong)司(si)(si)未(wei)来无疑会加大其在这些领域的合同(tong)(tong)承揽力度,从而进一步抬高自身(shen)业(ye)务结构,提升毛利率水(shui)准。

        公司预(yu)告1~3Q实(shi)现净利(li)润(run)(run)YoY+50%~80%:即Q3净利(li)润(run)(run)预(yu)计为420万~850万元左(zuo)右(you),考虑Q3季节(jie)性(xing)波(bo)动以(yi)及今(jin)年(nian)的(de)高温,净利(li)润(run)(run)QoQ回(hui)落可以(yi)理解。考虑公司工程性(xing)合(he)同较多,有年(nian)底集(ji)中确认收入的(de)特性(xing),我(wo)们认为Q4营收以(yi)及净利(li)将明显增加,对全年(nian)的(de)盈利(li)抱有信心。

        盈利预测:预计(ji)公司2013、14年营业收入分(fen)别为(wei)(wei)9.06亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和12.36亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan),YoY分(fen)别增长(zhang)50.48%和36.32%,实现净(jing)利润(run)分(fen)别为(wei)(wei)0.48亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和0.72亿(yi)元(yuan)(yuan)(yuan),YoY分(fen)别增长(zhang)170.82%和52.08%,EPS为(wei)(wei)0.276元(yuan)(yuan)(yuan)(全(quan)面摊薄(bo))和0.420元(yuan)(yuan)(yuan)。目前2013、14年P/E为(wei)(wei)46倍30倍。行业长(zhang)期成长(zhang)性(xing)良好,维(wei)持买入建议,目标价(jia)14.5元(yuan)(yuan)(yuan)(2014年35x)。

 

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