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延华智能:增发完成,业绩持续增长有保障

发布时间:2013-08-22被阅次数:11943 来源:长江证券股份有限公司 研究员:史恒辉,戴计辉

事件描述

        延华智(zhi)能于8月21日(ri)晚公(gong)(gong)布(bu)2013年半年报:上半年,公(gong)(gong)司(si)(si)实现营业收(shou)(shou)入4.07亿(yi)元(yuan),同比增(zeng)(zeng)长(zhang)63.45%;实现营业利润(run)(run)2217万元(yuan),同比增(zeng)(zeng)长(zhang)45.84%;归属(shu)于上市公(gong)(gong)司(si)(si)股东的净利润(run)(run)为(wei)1789万元(yuan),同比增(zeng)(zeng)长(zhang)62.68%;基本每股收(shou)(shou)益(yi)为(wei)0.13元(yuan)。同时公(gong)(gong)司(si)(si)预告今年前三(san)季度净利增(zeng)(zeng)长(zhang)50%~80%。

事件评论

        上(shang)(shang)半年公司(si)(si)(si)业(ye)(ye)务(wu)(wu)快速发展,二季度单季增(zeng)(zeng)速虽有回落,但单季收入(ru)和(he)净利增(zeng)(zeng)速依然(ran)达到36.35%和(he)64.72%。我们认为增(zeng)(zeng)长(zhang)主要源自:1)在(zai)智慧(hui)城(cheng)(cheng)市大发展背景下,公司(si)(si)(si)顺应行业(ye)(ye)趋势(shi),成(cheng)(cheng)功从住宅(zhai)智能(neng)企业(ye)(ye)向智慧(hui)城(cheng)(cheng)市服务(wu)(wu)商转型,在(zai)智慧(hui)城(cheng)(cheng)市诸(zhu)多领域(yu)(yu)都取得(de)(de)(de)突破(po),上(shang)(shang)半年在(zai)博览会展、行业(ye)(ye)办公、高星(xing)酒店、节能(neng)服务(wu)(wu)等(deng)领域(yu)(yu)都实现(xian)翻倍的(de)(de)增(zeng)(zeng)长(zhang);2)公司(si)(si)(si)区域(yu)(yu)扩(kuo)张取得(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)效,尤其是与(yu)武汉(han)城(cheng)(cheng)投(tou)合(he)作的(de)(de)智城(cheng)(cheng)模式已取得(de)(de)(de)良好(hao)成(cheng)(cheng)绩(ji),使得(de)(de)(de)公司(si)(si)(si)在(zai)华中、西南和(he)东(dong)北等(deng)地(di)的(de)(de)业(ye)(ye)务(wu)(wu)增(zeng)(zeng)速超(chao)过200%,而(er)华东(dong)地(di)区的(de)(de)业(ye)(ye)务(wu)(wu)占比已降至约50%。

        上半(ban)年(nian)公(gong)司(si)综(zong)合毛(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)同比(bi)下(xia)(xia)滑(hua)0.6个百分(fen)(fen)点至(zhi)20.4%,主要是竞争加(jia)剧使公(gong)司(si)在博览会展(zhan)、高端行业办(ban)公(gong)、城市综(zong)合体等领域(yu)的毛(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)(xia)滑(hua)所致,随着公(gong)司(si)在高星级(ji)酒店、节能服务(wu)(wu)等高毛(mao)利(li)领域(yu)的业务(wu)(wu)占(zhan)比(bi)上升(sheng),预计公(gong)司(si)年(nian)度综(zong)合毛(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)有望(wang)回升(sheng)。公(gong)司(si)加(jia)强费(fei)用(yong)控制(zhi),期间费(fei)用(yong)率(lv)(lv)(lv)下(xia)(xia)降2个百分(fen)(fen)点;不过小(xiao)贷公(gong)司(si)净(jing)利(li)下(xia)(xia)滑(hua)使投资收益下(xia)(xia)降;转回的资产减值(zhi)损失也略有减少(shao);最终净(jing)利(li)率(lv)(lv)(lv)基本与(yu)去年(nian)持平。我们预计随着毛(mao)利(li)率(lv)(lv)(lv)回升(sheng)和费(fei)用(yong)控制(zhi)继续,公(gong)司(si)盈(ying)利(li)能力有望(wang)回升(sheng)。

        随着业(ye)务扩大,上半年工程投入资(zi)金大幅增加,使经营活动现金净流(liu)出额增加。公司(si)继续加大回款力度,在收(shou)入大幅增长的情况(kuang)下应收(shou)账(zhang)款与去(qu)年同期持(chi)平,而1年以上的应收(shou)账(zhang)款大幅减少,收(shou)现比略(lve)有(you)回升。

        8月初住建部公(gong)布了第二(er)批103个智(zhi)慧(hui)(hui)城(cheng)(cheng)市试点名单,在智(zhi)慧(hui)(hui)城(cheng)(cheng)市的(de)(de)广阔空间下(xia),公(gong)司(si)在未来2-3年的(de)(de)业绩增长有保障:一方(fang)面(mian),武汉智(zhi)城(cheng)(cheng)的(de)(de)规(gui)模(mo)持续扩(kuo)大,而智(zhi)城(cheng)(cheng)模(mo)式在其它城(cheng)(cheng)市的(de)(de)复制值得期待(dai);另一方(fang)面(mian),8月份公(gong)司(si)增发完(wan)成,实际募(mu)资3.29亿(yi)元(yuan),将有助于扩(kuo)大EMC项(xiang)目规(gui)模(mo)。考虑增发摊薄,预(yu)计公(gong)司(si)2013-2015年的(de)(de)EPS分(fen)别为(wei)0.24元(yuan)、0.38元(yuan)和(he)0.51元(yuan),对应PE分(fen)别为(wei)33倍和(he)25倍,维持推荐评(ping)级。

 

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