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延华智能一季度点评:业绩符合预期

发布时间:2013-04-09被阅次数:12151 来源:中银国际证券有限责任公司 研究员:周中

业绩(ji)符合预期

        延(yan)华智(zhi)能公布2013年1季(ji)度业(ye)绩。1季(ji)度公司实现营业(ye)收入1.98亿(yi)元,同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)长107%;实现净利润(run)437万元,同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)长57%;每股收益0.03元。维(wei)持2013-2015年盈利预测(ce)0.37、0.60和0.81元不变(bian)。下调评级(ji)至持有(you),12个月目标价(jia)12.95元,对应35倍2013年市盈率。

支撑评级的要(yao)点(dian)

  ;      收(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)超预期。公(gong)(gong)(gong)司(si)经营(ying)(ying)业绩的(de)季(ji)(ji)(ji)节性比(bi)较明显,1、3季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)为传统淡季(ji)(ji)(ji),2、4季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)为旺季(ji)(ji)(ji)。而(er)公(gong)(gong)(gong)司(si)13年1季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)营(ying)(ying)收(shou)创上市以来的(de)季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)营(ying)(ying)收(shou)新高,同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)107%,环(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)10%。经营(ying)(ying)复苏趋势良(liang)好。公(gong)(gong)(gong)司(si)经过1年多的(de)努力,逐步实(shi)现(xian)了(le)客户结构优化,订(ding)单金(jin)额实(shi)现(xian)了(le)较快的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)。从2012年开(kai)始,公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)新签订(ding)单保持了(le)30%以上的(de)高速增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang),为公(gong)(gong)(gong)司(si)后续(xu)年份(fen)的(de)营(ying)(ying)业收(shou)入(ru)高增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)打下坚实(shi)的(de)基础(chu)。

        1季度(du)净利(li)润同比增长(zhang)57%,环比增长(zhang)52%,每股(gu)收(shou)益0.03元,基(ji)本符合(he)预(yu)期。公司净利(li)润增长(zhang)慢于收(shou)入增长(zhang)的(de)主要原因是:(1)毛(mao)利(li)率较去年同期有所下降(jiang);(2)税收(shou)变化。营(ying)业税及(ji)附加同比增长(zhang)163%,所得税额(e)同比增长(zhang)681%。

        毛利率(lv)较(jiao)去(qu)(qu)年(nian)(nian)同期下降3.4个百(bai)分点(dian),但(dan)是较(jiao)去(qu)(qu)年(nian)(nian)4季度提(ti)升2.3个百(bai)分点(dian)。我(wo)们判断主要是公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)1季度低毛利订单结算较(jiao)多所导致。从公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)公(gong)(gong)(gong)告(gao)的(de)重点(dian)项目来看(kan),毛利率(lv)环比(bi)逐(zhu)(zhu)步(bu)提(ti)升是大概率(lv)事件。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)1季度费用增长(zhang)(zhang)速度也较(jiao)快(kuai),销(xiao)售费用和管(guan)理(li)费用分别(bie)增长(zhang)(zhang)56%和60%,显示公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收入高增长(zhang)(zhang)的(de)同时,投入也在逐(zhu)(zhu)步(bu)加大。我(wo)们看(kan)到公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)去(qu)(qu)年(nian)(nian)完成了(le)全国区域(yu)中(zhong)(zhong)心和营(ying)销(xiao)网络布局,相关人员(yuan)和管(guan)理(li)团队仍在不断成长(zhang)(zhang)完善中(zhong)(zhong),因此(ci)费用的(de)高增长(zhang)(zhang)可能还将(jiang)持续几个季度。随着公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)销(xiao)售规模(mo)提(ti)升到更高的(de)阶段,公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)规模(mo)效应(ying)将(jiang)逐(zhu)(zhu)步(bu)反(fan)映在经(jing)营(ying)业绩(ji)中(zhong)(zhong)。

        公司预计上半年归属上市公司股东净利润比上年同期增长幅度为20%-50%。

 

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