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资本快讯

业绩拐点确立,明后年高增长可期

发布时间:2013-10-14被阅次数:12339 来源:宏源证券 鲍荣富,傅盈,周蓉姿

  前三(san)(san)季度(du)业(ye)绩略超市场预期,主要是由于坏账计(ji)提政策变更(geng)所致,符合我(wo)们今(jin)年(nian)三(san)(san)月份“公司业(ye)绩拐(guai)点向上”的判断(duan)。若扣除掉坏账准(zhun)备(bei)计(ji)提导致第(di)(di)三(san)(san)季度(du)净(jing)利(li)同比增加715万元后,公司前三(san)(san)季度(du)净(jing)利(li)润同比增长(zhang)31-51%。同时,由于去年(nian)第(di)(di)四季度(du)净(jing)利(li)润基(ji)数较低(432万元),我(wo)们判断(duan)公司全年(nian)净(jing)利(li)润翻番(fan)以上增长(zhang)的趋势(shi)基(ji)本(ben)确立(li)。

  公(gong)司向智慧城市转型初(chu)见(jian)成效。公(gong)司上半年博览会展、星(xing)(xing)级酒(jiu)店(dian)、节能服(fu)务、高(gao)端行业办公(gong)收入(ru)分(fen)别同(tong)比增长18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%。第二季度综合毛(mao)(mao)利率同(tong)比提高(gao)1.41pct,节能服(fu)务、绿色智慧医院、高(gao)星(xing)(xing)级酒(jiu)店(dian)毛(mao)(mao)利率分(fen)别提高(gao)25.27/3.03/6.45pct至75.9%/32.3%/24.3%。武汉(han)智城开始贡献(xian)业绩(ji),上半年分(fen)别实现收入(ru)、净(jing)利3988/84.5万(wan)元(去年同(tong)期收入(ru)为0,净(jing)利为-126.6万(wan)元)。

  随着高(gao)端(duan)咨询(xun)/节(jie)能(neng)/绿色智(zhi)(zhi)慧医院等(deng)业务(wu)“量价齐增(zeng)”,武汉/三亚陆(lu)续进(jin)入(ru)收获期(qi),明(ming)后两年高(gao)增(zeng)长可(ke)期(qi)。我们预计公司高(gao)端(duan)咨询(xun)、节(jie)能(neng)服务(wu)、绿色智(zhi)(zhi)慧医院、星(xing)级酒(jiu)店(dian)、博览会(hui)展等(deng)业务(wu)收入(ru)明(ming)后两年将持续快(kuai)速增(zeng)长,业务(wu)结构改善将驱动毛利率(lv)稳步提升。武汉智(zhi)(zhi)城、三亚智(zhi)(zhi)城今明(ming)年将陆(lu)续进(jin)入(ru)高(gao)速增(zeng)长期(qi),并有(you)望在其他地(di)区复制。此外,公司拟收购东(dong)方延华节(jie)能(neng)公司27%少数股东(dong)权(quan)益(完成(cheng)后持股82%),收购完成(cheng)后预计可(ke)增(zeng)厚全年净(jing)利10%左(zuo)右(you)。

  盈利(li)预(yu)测(ce)、估(gu)值及投(tou)资(zi)评级。我们预(yu)测(ce)2013~15年(nian)EPS分别为0.24/0.35/0.48元。考虑(lv)到公司目前(qian)处于业务转型(xing)初见成效、业绩(ji)确定性(xing)反转的阶段,我们认为可给予公司2014年(nian)40倍(bei)PE,对应目标价14元,维(wei)持(chi)“买(mai)入”评级。

 

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