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延华智能:转型智慧城市服务商 高成长

发布时间:2013-07-16被阅次数:19512 来源:华泰证券(9.04,0.01,0.11%) 张平 黄亦恺

        投(tou)资要点:

        智慧城市建设(she)刚(gang)刚(gang)起步。国家已经公布了第一批90个智慧城市试点的(de)(de)名单,第二(er)批试点的(de)(de)名单预(yu)计将在(zai)今年内公布。根据我们的(de)(de)预(yu)测,未来3年我国智慧城市建设(she)年均投入(ru)超过千亿(yi)。

        公司转型(xing)“智(zhi)(zhi)慧(hui)城(cheng)市服务商”,下游客户群体从过(guo)去的以开发商为主(zhu)变得更(geng)加(jia)多(duo)元化,业(ye)务延(yan)伸(shen)至“智(zhi)(zhi)慧(hui)医院”、“智(zhi)(zhi)能交通”和“智(zhi)(zhi)慧(hui)金融”、高(gao)端酒店、博览中(zhong)心等(deng)智(zhi)(zhi)慧(hui)城(cheng)市相关的多(duo)个领域,抗风险能力增强(qiang),未(wei)来(lai)毛利率将显著提升。

        异地(di)(di)扩张进(jin)入收(shou)获期(qi),未来(lai)2-3年公(gong)司(si)在全国的(de)业务量(liang)(liang)将出现快速增长(zhang)。异地(di)(di)扩张初期(qi)公(gong)司(si)投(tou)标时(shi)需(xu)要通(tong)过一定的(de)让利来(lai)获取订单(dan),随(sui)着(zhe)公(gong)司(si)在各(ge)地(di)(di)区承接(jie)的(de)标志性(xing)建(jian)筑(zhu)的(de)增加,公(gong)司(si)的(de)品牌(pai)认知度得到提(ti)升(sheng),承接(jie)的(de)订单(dan)毛利率会逐渐(jian)提(ti)升(sheng)。另外(wai),随(sui)着(zhe)业务量(liang)(liang)的(de)快速增长(zhang),费用率会下降,有(you)利于(yu)公(gong)司(si)净利率的(de)提(ti)升(sheng)。

        华(hua)中(zhong)地(di)区(qu)业(ye)务将(jiang)呈现爆发式增(zeng)长。公司(si)在武(wu)汉地(di)区(qu)不仅拥有(you)资(zi)质、品牌、过往业(ye)绩、资(zi)金实力等方面的优(you)势,而(er)且与(yu)武(wu)汉城投的合作可以大(da)(da)大(da)(da)提升公司(si)的接单能力。我们认(ren)为,武(wu)汉智城模式的成(cheng)功将(jiang)带动华(hua)中(zhong)地(di)区(qu)业(ye)务量(liang)呈现爆发式增(zeng)长。

        智(zhi)(zhi)城模(mo)式有望(wang)复制。除了武汉智(zhi)(zhi)城,三亚智(zhi)(zhi)城也已(yi)经开始启动,预计(ji)明(ming)年开始会(hui)逐渐进入(ru)收(shou)获期(qi)。智(zhi)(zhi)城模(mo)式的(de)(de)核心在(zai)于与当地(di)政府合(he)作,充分发挥自身资质、品牌、资金等方面的(de)(de)优势,从各地(di)智(zhi)(zhi)城建设(she)的(de)(de)设(she)计(ji)初期(qi)就开始介入(ru)。未来(lai)一(yi)旦(dan)智(zhi)(zhi)城模(mo)式复制成功,将为公司打开新的(de)(de)成长空间。

        非(fei)公开增(zeng)发(fa)增(zeng)强公司资金实(shi)力。公司拟非(fei)公开增(zeng)发(fa)不超过4370万股(gu),募集不超过3.5亿(yi)元,募集资金拟投入智(zhi)慧城(cheng)市(shi)和智(zhi)能建筑(zhu)建设总承包、智(zhi)慧城(cheng)市(shi)支撑软件研发(fa)及产业(ye)化项(xiang)目、区域中心建设和补(bu)充流(liu)动资金等4个项(xiang)目。我(wo)们认为,非(fei)公开增(zeng)发(fa)的成功将(jiang)大大增(zeng)强公司的资金实(shi)力,为公司未(wei)来业(ye)绩的高速增(zeng)长奠定坚实(shi)的基础。

        上调(diao)评级至买(mai)入。预(yu)计公(gong)司2013-2015年EPS分别(bie)为0.31元、0.51元和0.67元,未来(lai)(lai)3年复(fu)合增长率达到65.6%,对应PE分别(bie)为32.6x、19.7x和15.1x。考虑(lv)到公(gong)司未来(lai)(lai)的高成长性和智(zhi)慧城市未来(lai)(lai)广阔的发展空间,我们上调(diao)公(gong)司评级至“买(mai)入”。

        风险提示:智慧城市建设低于预期



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